Thread by @DicasInvest

#OIBR3 OI E BTG
Ainda estou digerindo os dados da negociação divulgados e buscando respostas com o RI, fora que o projeto detalhado da InfraCo (investimentos, contratos com a ClientCo) ainda não é público. Mas gostaria de ressaltar alguns pontos.

Segue (1/n):

1) Posso não ter gostado de alguns itens da negociação, enquanto outros me geram dúvidas, mas isso não pode se confundir com a minha visão da tese de investimento. Veja bem, sou acionista desde 2019 e trabalho na área de Telecom, já vi muita coisa nesse período, altos e baixos.

2) Após um longo período de reestruturação, agora que a Oi tem na mesa um negócio firme, vinculante, amplamente negociado e acordado com o BTG, os últimos muros que a empresa tem pra vencer são duas grandes aprovações regulatórias (CADE e Anatel, da Móvel e da InfraCo).

3) Ou seja, é a reta final de um amplo programa de reestruturação que tende a colocar a empresa em outro patamar, com dívidas muito menores e um horizonte de crescimento à frente, por anos. Uma empresa de crescimento/expansão.

4) Isso é motivo suficiente pra eu continuar acionista da empresa por no mínimo mais 2 anos, que é um horizonte mais simples de enxergar, enquanto eu ainda tento amadurecer o quanto irá evoluir uma empresa "asset light" de varejo e soluções e sócia da InfraCo.

5) Ainda continuo otimista com minha meta de 6,00 por ação em 2023. As ações da Oi são conhecidas como alvo de especulação, baseada em eventos. Mas já tem muitos grandes investidores posicionados. E agora que os eventos estão ocorrendo, a tendência é uma troca saudável de...

...base acionária: saem especuladores e entram investidores de longo prazo, interessados em crescimento. Alguns ainda devem aguardar as últimas incertezas passarem, para se posicionar. Entre as últimas aprovações e saída da RJ, a transformação pode ser grande.

6) Ainda estou esperançoso de que o processo competitivo da InfraCo traga proponentes para o leilão e isso aumente a geração de valor conquistado até agora. O projeto é muito grande, dos maiores do mundo, outros da atualidade nem se comparam, mas o preço me parece muito atrativo.

7) Por outro lado, sou investidor, acionista. Posso ser otimista, mas não sou torcedor. Comemoro os bons eventos mas critico os ruins.
Não estou satisfeito com a negociação feita com o BTG. Fica a impressão de que o BTG jogou pesado pra pegar a maior parcela pelo menor preço.

8) Considerando o longo prazo, a Oi tem muitas dívidas pra passar por cima pra voltar a ser lucrativa. Está a poucos passos de reunir os principais recursos, mas ainda não os tem na mão. Isso parece ter pesado contra e o BTG pode ter tirado como vantagem.

9) Como acionista, não consigo enxergar a Oi aceitando 3 bilhões hoje em uma oferta primária que lhe arranca um % de participação que pode virar 6, 9 bilhões nos próximos anos. Única explicação que vejo: ter garantia de caixa, para se der algo errado, por ex na venda da movel

10) Não houvesse todo um contexto de pressão por redução de dívida e saída da RJ, penso que a Oi teria estressado mais as negociações e aceitado vender menos do que fez.

11) Não concordo com a apresentação da Oi dizendo que os 20bi de enterprise value representam 18x EBITDA. Isso é uma visão de EBITDA passado, sendo que a data base do enterprise value é 31/12/2021, quando a Oi já terá uma outra capacidade de geração de caixa muito diferente.

Então na minha visão o correto é que quem está comprando algo no fim de 2021, está adquirindo uma capacidade projetada de geração de caixa. Em 2022 a Oi já vai estar gerando 2bi de EBITDA e isso dá 10xEBITDA para o EV de 20bi (múltiplo muito baixo).

12) Já com relação à diluição adicional de participação na InfraCo (de 49% para 42%), isso não me pareceu tão ruim, pois o equity aumentou. Então ter 42% de 22,3bi é algo próximo de ter 49% de 19,1bi. O que realmente prejudicou foi a primeira parcela primária na minha opinião.

13) Os outros pontos ainda estou digerindo. Então resumindo: A negociação com o BTG não me agradou, mas acredito que a Oi fez tudo o que podia, com todas as pressões que o contexto e o momento lhe impõem. Particularmente confio muito no management e isso é primordial.

A ClientCo é pouco explorada pelo mercado, mas acredito que ela tem um potencial enorme. Uma porque terá uma escala aburda nos contratos com a InfraCo, tende a crescer muito em número de clientes. E outra por toda a digitalização e pela Oi Soluções.

A ClientCo tende a ser uma empresa "asset light" com o tempo, com CAPEX baixo, boa taxa de crescimento nos próximos anos e um bom indicador de retorno sobre o capital investido, elementos atrativos para investidores com perfil de longo prazo.

Consideração adicional: A negociação com o BTG, independente de ser boa ou ruim, é fato que garantiu a Oi Client uma gigantesca avenida de crescimento, pois o BTG vai bancar um projeto de 20 bilhões nos próximos anos. Quem não tem idéia do tamanho do investimento, olhe o que...

...as empresas menores estão fazendo, o quanto elas estão investindo ou planejam investir.