Thread by @ergun_unutmaz

#Cam bardakta içeceklerinizi alın, akşama bir #Şişecam akışı yapalım.🙏🏻🙋‍♂️

1) Herkese merhaba 🙋🏻‍♂️

Pazartesi sendromu var mıdır bilmiyorum, ama bu akışta Şişecam şirketinin 2022 yılı ikinci çeyrek sonuçları sonrası aldığım notları paylaşarak sizleri biraz daha yoracağım. Şimdiden vakit ayırdığınız için teşekkür ederim.

Buyrun başlayalım.

2) Malum, finansal tablolar 2 Ağustos gece açıklanmış ve birçok kişi gibi ben de geç saatlere kadar son durumu incelemiştim. Ertesi gün de Sayın Görkem Elverici Bey (CEO) ve Sayın Gökhan Güralp Bey'in (CFO) geçmiş ve geleceğe ilişkin paylaşımlarını da dinlemek istedim.

3) Tüm gelişmeleri burada özetlemek pek mümkün değil, ancak hem geçmiş performansın perde arkasının sağlam hem geleceğe yönelik planların olumlu olduğunu söyleyebilirim. Bu anlamda da kurumsal yapıyı beğendiğimi belirtir, yönetimin/çalışanların başarısına teşekkür ederim.

4) Peki bu akışta ne bulacaksınız?

➡️ #TemelAnaliz ve Gelişmeler üzerine düşüncelerim.
➡️ İndirgenmiş Nakit Akışları (#İNA) Analizi ve #İçselDeğer Hesabım
➡️ #Fiyat ve #Değer ilişkisine bir bakış.

5) Söylemeye gerek bile yok, ama hatırlatayım: Buradaki çıktılar benim kişisel varsayımlarıma ve risk/getiri beklentilerime dayanmakta olduğundan bir yatırım tavsiyesi değildir.

Kaldı ki tüm hesaplamamalarım doğru olsa bile piyasa her zaman farklı hareket edebilir❗️

6) O hâlde önce dünkü sohbette bahsettiğim durum değerlendirmesiyle başlayalım.

➡️ Son beş yıllık süreçte #Şişecam hisselerinin performansı nasıl olmuştur?

➡️ #SISE acaba #enflasyon, döviz kuru (#USDTRY) ve #BIST100 Endeksini geçebilmiş midir?

7) #Enflasyon

Yukarıdaki grafikte kırmızı alan TUIK verileriyle aylık enflasyon değişimini gösterirken yatırımda ilk hedef paranın içsel değer kaybına karşı bu çizginin üzerinde getiriler elde edebilmektir. Sol üst köşedeki hesaplama ise TUIK Endeks değeri üzerinden yapılmıştır.

8) #XU100

Grafikteki sarı çizgi ise BIST100 Endeksinin son beş buçuk yıldaki değişimini göstermektedir. Endeksin genel olarak enflasyona paralel seyrettiği inceleme dönemi boyunca da enflasyonun bir miktar üzerinde getiri sağladığı görülmektedir.

9) #USDTRY (yeşil)

işin özünde yatırım için kullanılacak bir araç değildir, ama ulusal paranın yabancı paralara karşı değer kaybı nedeniyle ve talep gördüğünden alternatif maliyet sorunu kapsamında dikkate alınmalıdır. Ayrıca yurt dışından kaynak girişinde de belirleyicidir.

10) #SISE (mavi)

Grafikte görüldüğü gibi tüm değişkenleri inceleme dönemi boyunca belirgin bir şekilde geçmiştir. Tabloda ayrıca yıllık getiri oranları ve bileşik getiri oranlarını da paylaştım. Üzerine saatlerce konuşabiliriz, ama biz devam edelim.

11) Önce #Bilanço içinden seçtiğim birkaç kaleme bakalım. Yıllıklandırılmış olarak hesapladığım

➡️Dönen Varlıklar ve Öz Kaynaklar ile
➡️(KV+UV) Yabancı Kaynaklar

için değişimler aşağıdaki gibidir.

12) Bir de aynı kalemlere aktif toplamının yüzdesi olarak bakarak istikrar durumunu araştıralım. Acaba değişimin para birimi gibi faktörlerden etkisini ayrıştırınca resim nasıl şekillenmektedir?

13) Sonra da sırada #GelirTablosu için seçtiğim bazı kalemler gelmektedir.

✅ Satış gelirleri ve istikrarlı artıştan güçlü yükselişe evrilmiştir. Satışların maliyeti bunu izlemektedir.

✅ Dönem Kârı uyumlu artış içindedir ve daha güzeli artışın kaynağı Net Faaliyet Kârıdır.

14) Bu noktada dönem kârı, dönem net kârı, esas faaliyet kârı, net faaliyet kârı (hatta süper yanlış bir kullanımla net esas faaliyet kârı) gibi kavramlar konusunda tereddüte düşerseniz arşiv:

ergununutmaz.com/esas-ve-net-fa…

15) Yol uzun, vakit kısa biz yine devam edelim.

Risk ilk baktığım yerlerden biridir ve muhtemelen taş devrinden kalan #OranAnalizi incelemesi yapan sayılı kişilerden biri olabilirim.😂📚

Tabloyu aşağıya ekledim ve sonuçlarla eğilim benim için olumludur.

16) Hazır oranlardan konu açılmışken değerleme sürecinde yakından baktığım kalemlerden bazıları içinse durum şöyle olmuş:

✅ Nakit ve Nakit Benzerleri
✅ Finansal Yatırımlar

17) #NetSatışlar

➡️ Yurt içi satışları (siyah) ve yurt dışı satışları (mavi) sütunlarda,
➡️ İhracatın Net Satışlara oranını ise sarı çizgiyle gösterdim. Son değer yüzde 62 sonucu ile muazzamdır.

Değerlerin nasıl bir seyir izlediği aşağıdadır.

18) İhracatın net satışlara oranı yüzde 62 dedik, ama satışların coğrafi bölgelere göre dağılım acaba nasıldır?

2022 yılının ikinci çeyreği sonu için yanıt şu şekildedir.

19) Peki ya kârlılık? Yıllıklandırılmış veriler üzerinden:

✅ Net Faaliyet Kârlılığı ve
✅ Öz Kaynak Getirisi aşağıdaki gibidir.

20) Bir de çarpan analizi kısmına bakalım.

➡️ Piyasa Değerinin Defter Değerine oranı ve
➡️ İşletme Değeri (Enterprise Value)

aşağıdaki gibidir.

21) Bu noktada PD/DD oranının belirleyicisi acaba piyasa fiyatındaki yükseliş midir diye ikinci bir katmana inmek fayda sağlayacaktır.

➡️ Piyasa Değeri
➡️ Defter Değeri

22) Buraya kadar olan tüm grafikler:

01/01/2017 - 05/08/2022 tarihleri arası gelişmeleri kapsamaktadır. TradingView'da hazırladığım ilk çıktı dışındaki tüm grafikler, finansal tablolardan elde ettiğim verilerle hazırladığım kendi çalışmamdır.✍️🏻📈📊

23) İzninizle bir kahve alacağım.

Kısa bir ara ve ondan sonra İNA İçsel Değer hesaplama sonucu ve Fiyat-Değer ilişkisi ile devam ederiz.⏱️☕️

24) #DCF #Valuation #SISE

#Şişecam şirketi için 2022/Ç2 sonuçları ve on yıllık bir projeksiyonla elde ettiğim çıktılar aşağıdadır. Ancak burada önemli olan varsayımlar ve hikâyedir.

Daha önce "birleşme" anlatısını izlemiştim, şu anda "yatırımlar ve sürdürülebilir büyüme" var.

25) Ayrıca ilk defa bir değerlememde iki senaryo izlemek durumunda kaldım. Bunlardan biri güncel 10 yıllık devlet tahvili faizi olan %16,55 değeri diğeri ise %20,00 oranı ile yaptığım hesaplamadır. İlkinin sonucu 44,06 TL, ikincisinin 36,08'dir. Son kapanış fiyatı 23,40 TL'dir.

26) Bu noktada büyük kuruluşların fiyat hedefi olarak toplantı sonrası 30,00 TL bandını aştığını belirtmekte fayda var.

Benim sonuçlarımınsa yüksek kaldığını vurgulamakta yarar var. İlk gözeteceğim değer 36,08 TL'dir. Detaylar içinse önce blog yazımı okumanızı öneririm.🙏🏻

27) Son olarak bir de fiyat ve değer arasındaki yarışın nasıl geliştiğine bakalım:

Bloomberg üzerinden analist tahminlerini incelediğimizde (beyaz renk) değer neredeyse iki yıl boyunca her dönemde (sarı) fiyatın üzerinde seyretmiş. Yeşil sütunlar ise tüm analistlerin AL önerisi.

İlginiz için teşekkür eder, çalışma ve yatırımlarınızda başarılar dilerim. Grafiklere ilişkin detaylı yorum ve değerlendirmelerimse blog yazımdadır.

Saygılarımla.

ergununutmaz.com/sisecam-degerl…

#SoruCevap Bölümü

1) Öncelikle geri dönüşleriniz ve güzel sözleriniz için teşekkür ederim. Hepsine vakit ayıramasak da kısa bir soru cevap şeklinde bazı konularda düşüncelerimi aktarayım. Bunu da bir ikna ya da savunma süreci gibi görmeyin.

2) Herkesin görüş ve düşüncesi farklıdır ve hesap kitap işlemlerinizin karşılığı bende değil, bir tuş uzağınızda olan piyasadadır. Kendi varsayımlarınıza, beklenti ve risk tercihlerinize göre kararlarınızı oluşturmanızı dilerim.🙏🏻🙋🏻‍♂️

Buyrun başlayalım.

3) Siz de sağ olun. Başarılar dilerim.👍🏻

Ben kendi adıma hesapladığım değer ile fiyat arasındaki farka göre karar veriyorum, ancak bunun hesap yöntemi ve elde edilen sonuç herkes için farklı olabilir.

https://twitter.com/SercanUtk/status/1556941007949799425?s=20&t=gwW7i91J44Bxx_6hAuH9vw

4) Sağ olun Alper Bey,

Evet, "Amerika" konusu daha önceki finansal tablolarda yer almayan bir kalem. "Diğer" başlığı altında satışlar vardır muhtemelen, ama veri setimi buna göre güncelledim.🙋🏻‍♂️

https://twitter.com/alperkirdal/status/1556899331491471360?s=20&t=gwW7i91J44Bxx_6hAuH9vw

5) Güzel bir soru.👏🏻

Söz konusu değer için beklentim, önümüzdeki 12 aylık zaman dilimi içindir. Ancak her çeyrek sonunda açıklanan verilerle çalışmamı güncellediğim için değişen şartlara uygun bir eylem planı izlediğimi de özellikle belirtmek isterim.

https://twitter.com/esrefsencer703/status/1556881099120320512?s=20&t=gwW7i91J44Bxx_6hAuH9vw

6) Herkesin kendi tezini öne sürdüğü tartışmalardan kaçınmak adına teknik konulara girmiyorum. Ancak bir istisna yapalım:

Yatırım dönemi, teşvikler ve vergi avantajları gibi gerekçelerim var. Kaldı ki her şey aynı sadece t=%20 olsa değer 43,47 TL olurdu.

https://twitter.com/bayadirbahadir/status/1556752343928127495?s=20&t=gwW7i91J44Bxx_6hAuH9vw

7) Önemli olduğunu düşündüğüm noktalardaki sorulara yanıt vermeye çalıştım ve ilginiz için teşekkürler. Ana sayfaya biraz yığılma olduysa da kusura bakmayın lütfen. Elimden geldiğince herkese geri dönüş yapmaya çalıştım.

Görüşmek üzere,
İyi çalışmalar ve iyi tatiller.🙋🏻‍♂️☕️