Thread by @menezes_barboza

Algumas questões básicas sobre o regime de metas de inflação precisam ser esclarecidas.

Tem muita confusão e defesa sem fundamento sendo feita por aí a respeito do nosso Banco Central.

A seguir, dez perguntas e respostas sobre política monetária no Brasil 👇

Primeira pergunta: inflação abaixo da meta deve ser comemorada?

Resposta: não! No regime de metas, o objetivo da autoridade monetária é a meta de inflação. Desvios para cima ou para baixo são erros.

Segunda pergunta: quem define a meta de inflação?

Resposta: a meta é definida pelo CMN, cujos membros são nomeados pelo Presidente da República, representante eleito da sociedade. Em tese, a meta é uma escolha da sociedade.

Terceira pergunta: devemos criticar o BC sempre que a inflação desvia da meta?

Resposta: não! Há defesagens longas na transmissao da politica monetaria. As vezes a economia sofre um choque no fim do ano e não há muito o que o BC pode fazer para entregar a meta nesse ano.

Quarta pergunta: devemos criticar o BC quando ele erra a meta de inflação sistematicamente?

Resposta: sim! Isso mostra que há erros na condução da política monetária. Exemplo que está em discussão no Brasil: a taxa neutra de juros pode não estar corretamente mensurada.

Quinta pergunta: é verdade que manter as expectativas ancoradas é algo fundamental?

Resposta: sim! Preços e salários dependem das expectativas de inflação. Domar as expectativas, portanto, é crucial para controlar a inflacao.

Sexta pergunta: se um BC mantém expectativas ancoradas e erra sistematicamente a meta, devo criticá-lo?

Resposta: sim! Isso é sintoma que o instrumento de política monetária não está devidamente calibrado. Daí o produto fica abaixo do potencial e a inflação abaixo da meta.

Sétima pergunta: como reagem os bancos centrais?

Resposta: em geral, com base no desvio do produto em relação ao potencial e no desvio da inflação esperada em relação à meta.

Oitava pergunta: se o produto está abaixo do potencial e as expectativas estão abaixo da meta, não deveria o BC reduzir juro?

Resposta: em geral, sim, mas BCs também utilizam o balanço de riscos (opaco, pois envolve julgamento) como guia. Por isso, tanto debate no Brasil hoje.

Nona pergunta: temos indícios de que o juro neutro está mal mensurado no Brasil?

Resposta: sim! Atividade não está acelerando como esperado, a inflação está sistematicamente abaixo das projeções do BC e da meta de inflação.

Décima pergunta: temos uma meta de inflação para cada ano calendário. Isso não dificulta o trabalho do BC?

Resposta: sim! O Brasil deveria convergir para o que se pratica em grande parte dos países que adotam o regime de metas de inflação (metas para o horizonte relevante).

Para quem tem interesse no assunto, fica também uma sugestão de leitura: o capítulo de propostas de melhoria do regime de metas no Brasil, feito por mim e pelo Eduardo Zilberman, no livro Retomada do Crescimento, organizado por Fabio Giambiagi e Mansueto Almeida.