Sobre os dados de balanço de pagamentos de ontem ('wonkish' e atrasado, mas me ajudou a colocar as ideias no lugar):
1/n: Duas coisas saltaram aos olhos nos dados: (i) a segunda grande revisão no ano que levou a estimativas bem maiores de déficit em conta corrente; (ii) independente da revisão, a deterioração contínua do saldo em conta corrente.
2/n: Sobre (i): a revisão basicamente adicionou 1pp do PIB ao déficit em conta corrente -- o que achávamos que era 2%, virou 3%. 
3/n: A maior parte da revisão (USD 12,7 bi no ano passado) foi uma correção em uma estimativa de lucros reinvestidos de companhias brasileiras no exterior -- ou seja, os números anteriores estavam levando em conta um crédito líquido de dólares que não se materializou.
4/n: outra linha relevante foi a estimativa de lucros e dividendos remetidos, que foi USD 5,3 bi maior no ano passado. Está tudo melhor explicado na nota do BC que acompanhou a divulgação: bcb.gov.br/detalhenoticia…
5/n: sobre (ii): o déficit em conta corrente acelerou em meados deste ano -- na "ponta" (últimos 3 meses anualizados) já está em 4% do PIB, um dos maiores entre emergentes.
6/n: revisões de metodologia à parte, a maior parte dessa deterioração veio da balança comercial. O superávit em 12 meses caiu quase USD 13 bi de um ano pra cá.
7/n: A piora recente pode ser quase toda atribuída a uma queda em exportações. Importações estão mais ou menos paradas (o que preocupa -- tendem a subir com a economia aquecendo).
8/n: Entre as principais exportações, chamam atenção as quedas no valor exportado de soja e de material de transporte. Soja pode ser a volta do boom gerado pelas tarifas chinesas aos EUA; auto pode ser consequência da Argentina afundando.
9/n: nas contas de renda primária, pagamentos de juros estão aumentando; dividendos e lucros mudaram de patamar com a revisão (de ~USD 20 bi por ano para ~USD 35bi).
10/n: Para completar, saídas de investimento em portifólio nos últimos 12 meses estão entre as maiores nos últimos 2 anos (pouco mais de USD 10 bi).
11/n: resumindo e especulando -- em um cenário não muito improvável para o ano que vem, com a demanda doméstica aquecendo e preços de commodities caindo, não é difícil ver um déficit em conta corrente indo a 5% do PIB.
12/n: Não à toa o câmbio está pressionado -- são fundamentos, não só fatores temporários. Estamos novamente batendo na restrição externa, mesmo com capacidade ociosa enorme na economia.
13/13: Como amenizar? Brasil precisa encontrar mais o que exportar. Não se constroem vantagens comparativas da noite para o dia, mesmo com câmbio mais desvalorizado. Esperança de médio prazo é acelerar produção de petróleo.
