Thread by @althunter31

【深度解析：一文读懂自动做市商机制 (AMM)】

最近在重新研究 #DeFi 项目，因为我不认可 DeFi 已死，从 DEX 到流动性质押协议再到 LSD。下一个牛市中，他们会是基建一样的存在

🧵本篇深度讲解 #DEX 的 #AMM 机制，这是 #DeFi 基础，但至关重要。理解起来或许有难度，建议收藏并反复阅读。
#Crypto

1/12 什么是 #做市商？

做市商的角色是为交易所提供流动性。

比如，A 决定以 $30,000 购买 1 个 BTC ，交易所需要确保有一个人愿意以$30,000 (或更低）的价格卖出 1 个 BTC。

中心化交易所本质上就是一个将买方和卖方进行撮合的平台。但如果此时只有一个卖家 B，但他只想以 $35,000 卖出他的 BTC。

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这种情况下，我们就说 BTC 在这家交易所上的流动性很差。

就交易而言，流动性就是指我们买卖资产的难易程度，流动性好说明订单能以我们期望的价格迅速成交。

相反，流动性差就代表我们的订单可能要很久才能成交，并且会产生很大的滑点。

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比如在刚刚的例子里，如果 A 想让他的订单快速成交，那他就需要以 $35,000 而非自己期望的 $30,000 买入 BTC。

因此，为了保证订单的低滑点+快速成交，中心化交易所会请「做市商」进来做市。如同二手车商，以低价收车，再以高价卖出，做市商帮助这辆车快速成交，而做市商也赚到了钱。

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再举个相关的例子，也是做市商实际在做的事情：假设 BTC 的盘口价在 $30,000 左右，做市商会在 $30,001、$30,002... 分别挂卖单，在 $29,999、$29,998...分别挂买单。

这样，想要卖出的人可以直接和做市商的买单成交，想要买入的人可以直接和做市商的卖单成交，而做市商的利润就是中间的价差。

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什么是自动做市商 (automated market maker, #AMM)?
在 DEX 中，为了确保交易的「去中心化」，无法引入 CEX 中的做市商

相反，任何人都可以为一个币对提供流动性，如果你想用 $ETH 换取 $USDC ，你需要找到一个 ETH/USDT 流动性池，如果你手上刚好有这两个币，你也可以选择成为流动性提供者 LP

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如何确定币价（汇率）？

@Uniswap 和大多 DEX 都使用一个简单的 x*y=k 方程来计算一个币对的汇率。这里，x 代表资产 A 的数量，y 代表资产 B 的数量，k 是一个常数，而 x/y 的比值，就代表了资产 B 的币价，即购买一个 B，需要多少个 A。

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例如，如果 AMM 有 ETH 和 BTC 这两种资产，每次有人用 BTC 兑换 ETH 时，ETH 的价格都会上涨，因为池中的 ETH 减少了， 相反，随着池中 BTC 的增加，BTC 的价格会下降。

8/12 初始的币价谁来定义？

这并不重要，若价格定得不合理，就会有人进行套利，使价格趋于合理。

如定义 $ETH/ $BTC 初始汇率为 1:1，其他交易所是 10:1。套利者就会来我的池子中用 1 个ETH换 1 个BTC，再将这个BTC在其他交易所卖掉。由于我的池子中ETH增加BTC减少，因此这个汇率将逐渐趋于 10:1。

9/12 什么是无常损失？
无常损失是一种机会成本，是简单持有两个币和把这两个币投入到流动性池所赚到的收益之差。

举个例子，假设当前流动性池中分别有 100 个 ETH 和 30,000个 DAI，那么 100*30,000=3,000,000。

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假设其中 10% 的流动性是我提供的，即 10 ETH 和 3,000 DAI。

一段时间后，由于 ETH 价格上涨，流动池中资产比重发生了变化，变成了 50ETH 和 60,000 DAI，此时虽然乘积没有变化，但如果我要赎回，我的资产会变成 5ETH 和 6,000 DAI。

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假设 ETH/DAI 的汇率是 2000:1，单纯持有 10ETH 和 3000DAI，我的资产价值 10*2000+3000=23,000，而如果提供流动性后，我的资产价值 5*2000+6000= 16,000。

因此只要我现在赎回，我的无常损失就是 23000-16000=7000，然而，如果我不赎回，等待 ETH 价格回落，无常损失就不会出现。

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注意，Uniswap 的这种恒定乘积只是当今 AMM 使用的数学公式之一。

例如，Balancer 使用一种更为复杂的数学关系形式，允许用户将多达 8 种数字资产组合到一个流动资金池中。 而 Curve 则采用了一种适用于交易相似资产 (比如 USDC-DAI-USDT）的算法。

📠 写在后面：

关于 #Defi 后续会出持续输出，继续对比 @Uniswap、@Curve、@Traderjoe、@Balancer 这几个 DEX 的机制，和大家一起研究学习，为牛市打好基础。逐步进阶，这也是我的风格。

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