Thread by @LuisMiguelValue

¡Vamos a darle caña!

Hoy toca analizar a Netflix ( $NFLX ), una empresa que se ve muy beneficiada por las cuarentenas del #coronavirus en todo el mundo y de la cual analizaremos sus fundamentales y sus posibilidades de inversión.

Compartid y disfrutad del análisis.

Desde sus orígenes como un servicio de alquiler de DVD por correo, $NFLX se ha convertido en un pionero en la suscripción de vídeo bajo demanda (SVOD) y el mayor proveedor de vídeo en línea del mundo.

Actualmente está en plena expansión a nivel internacional.

¡Un monstruo!

La empresa ha utilizado su gran escala para construir un conjunto de datos masivos con los cuales rastrea cada interacción con el cliente y luego aprovecha los mismos para comprar mejor contenido, así como para financiar y producir material original.

$NFLX

Muchos consumidores utilizan $NFLX como servicio complementario pero las nuevas generaciones directamente están cortando por lo sano con la televisión convencional y pasándose al consumo streaming.

Es el futuro y el presente de la industria media y hay que tenerlo muy en cuenta.

Empresas como $DIS o WarnerMedia ya se están lanzando de lleno al mercado con sus propias plataformas SVOD para competir de manera directa contra $NFLX.

Netflix descubrió el océano azul y ahora llegan sus competidores para pescar en el mismo, aunque $NFLX les lleva ventaja.

$NFLX se expande fuertemente a nivel internacional y lleva un paso de ventaja frente a sus competidores en este sentido, ya que ha trabajado el mercado local y arrancado gran cuota del TAM.

En 2020 y con el #coronavirus llegará fácilmente a los 200 millones de suscriptores.

¿Hablamos del MOAT?

Según Morningstar le asigna un foso estrecho a la compañía y estoy de acuerdo.

Sus grandes fortalezas son:

-Su marca y activos intangibles

-Su efecto red que atrae continuamente a nuevos suscriptores.

$NFLX

Hablemos de sus activos intangibles...

Netflix a través del método de transmisión en streaming rastrea cada interacción con el cliente, desde el tiempo total del consumidor dedicado a $NFLX, hasta los minutos que permanece viendo cada contenido y no presiona el avance rápido.

Los datos registrados se agregan en una base de datos masiva en la nube alojada en múltiples centros en todo el mundo. $NFLX consulta continuamente la información para comprender mejor el rendimiento de su propia red, de los dispositivos, a los clientes y lo que es más popular.

Competidores directos como $AMZN podrían crear bases de datos similares, aunque el conjunto de datos de $NFLX seguirá siendo significativamente mayor debido a ser pionero en captación de número de suscriptores y la cantidad de horas que le han dedicado los mismo a la plataforma.

Ojo a los datos.

Según el informe de fenómenos globales en internet de Sandvine 2018, $NFLX representó el 26% del tráfico global de transmisión de vídeo, superando a Youtube con un 21% y a $AMZN con un 6%.

¡El usuario promedio de $NFLX ve más de 90 minutos de vídeos por día!

Para elevar aún más estos datos y mejorar la experiencia del cliente, $NFLX analiza el tráfico, el rendimiento del vídeo y el almacenamiento en búfer para comprender mejor dónde se produce la pérdida, la desacelaración y poder así enrutar el tráfico en consecuencia.

BIG DATA!

Además la compañía examina acciones especificas del suscriptor dentro de la plataforma y lo utiliza para mejorar el interfaz haciendo continuos cambio.

En este sentido $NFLX lleva años de ventaja frente a sus competidores y optimiza el tiempo de carga y consumo al máximo.

También utiliza los datos en la nube para que le ayuden a la creación de contenido y adquisición del mismo a terceros.

Tienen un motor de descubrimiento basado en las recomendaciones a los usuarios y un algoritmo que se adecua a sus consumidores.

Switching cost+Big Data

$NFLX

Un ejemplo fue "House of Cards", una adaptación de un mini serie inglesa.

$NFLX detectó que las películas de David Fincher se veían de principio a fin en la plataforma y que las películas de Kevin Spacey funcionaban muy bien.

Juntaron las piezas y crearon arte.

En cuanto al efecto red, pues que se puede decir...

Cuanto más grande es la plataforma y hay más consumo de datos, la misma se adapta cada vez más y tiene más engagement.

Esta además genera un boca a boca que atrae a más suscriptores y crea un efecto halo en la marca.

$NFLX

Riesgos:

1) El coste de contenido cada vez es más alto debido a la entrada de competidores. La empresa cada vez se puede aprovechar menos del contenido de terceros.

2) La quemada de caja monumental para la expansión internacional y seguir siendo el lider.

$NFLX

3) El riesgo significativo del costo de entregar el contenido que podría aumentar ya que tener acceso prioritario a la red con esa cantidad de flujo de datos les pasará factura si no son dueños de las vías de distribución y cloud.

4) Agotamiento del crecimiento de suscriptores.

¡Vamos a los números que aquí empieza el debate!

Muchos Value Investors al ser una empresa que quema caja no se atreven a valorarla o la rechazan de primeras y es completamente lógico.

Yo amo el FCF y esta empresa lo quema en adquisición de contenido para expandirse.

$NFLX

Sin embargo a nivel contable la cosa puede engañar porque si te fijas en su BPA no para de crecer los últimos años.

Vamos a los datos de crecimiento los últimos 5 años:

-CAGR de ventas del 31%
-CAGR de EBIT del 70%
-CAGR de BPA del 95%

¡Pero ojo todo financiado con deuda!

Hablemos de las rentabilidades:

-ROE del 29%
-ROIC del 16%
-ROCE del 546%
-No reparte dividendos al quemar caja en contenido
-Por supuesto no recompra acciones
-Y para financiar ese gasto ingente ha incrementado su deuda neta a un CAGR del 256% los últimos 5 años.

$NFLX

El mercado la está valorando a PER de 88 veces.

Si lo extrapolamos a lo que el mercado proyecta del crecimiento del BPA, diríamos que se estima un crecimiento anualizado para los próximos años del 40% anualizado según ese PER.

Ya cada uno que valore si eso es sostenible.

$NFLX

Queda claro que tiene unas ventajas cualitativas enormes, pero me preocupa que el crecimiento internacional se esté llevando acabo a través de alta captación de deuda y la valoración proyecta crecimientos muy altos sostenidos.

El problema vendrá cuando se frene ese crecimiento.

Y por último otro punto importante será que sus competidores directos tienen altas cantidades de caja para poder hacer frente a la competencia en cuanto a creación de contenido, cosa que $NFLX como hemos visto anteriormente, carece actualmente...

$AAPL $AMZN $DIS $T

En resumen, una empresa que ha abierto un oceano azul de monetización y que ha llevado acabo una disrupción de cero a uno, que ha transformado toda la industria, pero que tiene una valoración muy exigente y unas tensiones de deuda que hay que estudiar.

El futuro dirá...

$NFLX