Thread by @lolomart1

Petit exemple concret de ce qu'impliquent les #TauxNégatifs pour les investisseurs

Aujourd'hui, un portefeuille d'obligations à 5 ans, notées BB- en moyenne (catégorie dite High Yield ou Junk) en euros, va générer un rendement moyen d'environ 2,75%

Fort bien me direz-vous 1/n

Imaginons que ce portefeuille diversifié soit composé de 50 émetteurs différents équipondérés.

Est-ce qu'il y a de la valeur ? Pour le savoir il faut le rapprocher du "taux de défaut" attendu, c'est à dire la proportion d'émetteurs qui ne rembourseront pas leurs obligations 2/n

Nous disposons de bases statistiques très importantes, qui permettent de calculer ce taux de défaut : sur 5 ans, en cumulé, parmi tout l'univers des émetteurs BB-, 8 émetteurs sur 100 font faillite.
Petit twist : un défaut ne veut pas forcément dire que l'on récupère 0
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La boîte est liquidée, les actifs vendus, les créanciers prioritaires (Etat, personnels, fournisseurs) payés et s'il reste quelque chose, on commence à rembourser les porteurs de dette dans l'ordre de séniorité.
En moyenne, on va récupérer environ 30 centimes pour 1 Euro
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Now, let's crush numbers (hypothèse :le gérant est moyen, çàd qu'il ne fait ni mieux ni moins bien que la moy)
2,75% de rendement (hors frais) * 5 ans= 13,75% de revenus cumulés
50 émetteurs * 8% de défauts = 4 défauts * 2% (poids dans le portefeuille) = 8% de pertes de K
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Recovery rate : 30% * 8% = 2,40%

Total return : 13,75% - 8% + 2,4% = 8,15%

Donc en gros (pardonnez les arrondis et la non capitalisation des intérêts) votre espérance de rendement annuel est seulement de 1,6%, hors frais !
Maigre pour prêter à 5 ans à des boîtes fragile
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Mais ce n'est même pas le pire : parce qu'en réalité, le "taux de défaut moyen" est assez absurde, car la queue de distribution (ie : le taux de défaut en cas de récession) est très élevée
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En fait, si, pendant la période de 5 ans, vous subissez une récession, votre taux de défaut sera plutôt à 20% 😱😱
Dans ce cas votre rendement TOTAL sera 13,75%-20%+6% = -0,25% 🤷‍♂️🤷‍♂️
Voilà, très concrètement, à quoi sont confrontés les épargnants : "Du risque sans rendement"
8/8