Thread by @GabrieleGuzzi

Si avvicina probabilmente la prima vera resa dei conti di questo esecutivo. Le modalità e i tempi con cui risponderà alle eventuali decisioni del Consiglio circa la procedura d'infrazione ci dirà molto delle sue capacità e quindi del suo futuro. 1/N

Per fini di chiarezza, tuttavia, mi sembra importante capire il perché il debito pubblico crescerà, secondo la stessa commissione europea, nei prossimi due anni. infatti è proprio il trend al rialzo che ha convinto la Commissione a ritenere opportuna una procedura d'infrazione. 2

Si tratta di quello che in inglese viene definito effetto snowball, e in italiano effetto valanga. Semplificando,questo effetto incorpora sulla dinamica del debito pubblico la differenza tra tasso nominale di crescita e tasso d'interesse. 3/N

Con un esempio, se l'Italia ha una crescita del Pil nominale del 3%, non solo il peso del suo debito passato sarà minore (perché sono aumentati i prezzi), ma la crescita del Pil reale contribuirà anche a diminuire il rapporto debito/Pil. 4/N

Questa piccola questione è in realtà fondamentale, perché per il documento della commissione è proprio l'aggravarsi di questo "effetto valanga" una delle cause principali della crescita del debito/Pil nel biennio 2019/2020. 5/N

Analizziamo quindi i tre fattori principali: inflazione, crescita reale e tasso d'interesse.
Come si vede dal grafico, ahimè, l'Italia è oggi l'unico paese nell'area Euro ad avere r>g, ossia il tasso d'interesse è più alto del tasso di crescita. E questo è un problema. 6/N

La crescita reale si è indebolita questo anno, principalmente a causa del rallentamento globale. Il tasso d'interesse, seppur in un trend di calo, è sceso meno rapidamente di quanto poteva fare, anche per il rischio di ridenominazione che i mercato hanno prezzato sull'Italia. 7/N

E l'inflazione, nonostante la Bce, rimane ancora ben sotto il 2%. Accanto a questi tre fattori, la Commissione considera un peggioramento dell'avanzo primario, dovuto alla disattivazione delle clausole di salvaguardia in deficit, ipotesi che il governo non ha confermato. 8/N

Riassumendo: la crescita del debito/Pil è dovuta al "fallimento" della Bce di raggiungere la stabilità dei prezzi in Italia, ossia il 2%; al rallentamento della crescita reale, e a tassi d'interesse decrescenti ma con un differenziale importante rispetto agli altri paesi. 9/N

Se questa è la situazione quale può essere la soluzione? Aumentare l'avanzo primario con politiche di austerità non mi sembra la via preferibile. Nel breve renderebbe ancora più anemica la crescita portandoci probabilmente alla recessione. 10/N

Servirebbe un modo per abbassare il differenziale tra tasso d'interesse e tasso di crescita, o aumentando il secondo o abbassando il primo. Spazi fiscali a bocce ferme non ne abbiamo. Ma quello che c'è va messo su investimenti e crescita N/N

N+1/N
Quale sarebbe quindi la resa dei conti per il governo? Riuscire a pacificare i rapporti a costi molto contenuti in termini di austerità. Nel breve, è la via migliore. L'alternativa è lo scontro diretto, ma su questo non si può dir molto.