1. Passadas as decisões, vem a realidade. Nos EUA, a decisão do Fed em manter os juros inalterados em linha com as expectativas do mercado demonstra que a autoridade monetária continua presa em duas armadilhas, a do fim da curva de Phillips e de liquidez.
2. Nas projeções do Fed, o dotplot (gráfico de pontos) encerra quaisquer possibilidades de movimentações de juros em 2020, transferindo a retomada do ciclo a partir de 2021, ou seja, o comitê está se isentando da eleição americana.
3. Enquanto isso, o que seria um programa emergencial, para cumprir com algumas demandas tributárias está se convertendo em um programa de alívio quantitativo, disfarçado de recompra pontual de ativos.
4. O Repo deveria ter se encerrado há dois meses, porém o volume operado começa a superar os alívios quantitativos - QE (Quantitative Easing). Eis que, como na Europa, os EUA se afundam novamente na armadilha pesada de liquidez e somente o fim da guerra comercial e um ciclo...
5. ...conciso de retomada da atividade econômica abre espaço para nova redução do balance sheet. Resumindo, nada disso consegue ocorrer este ano. No Brasil, o COPOM cortou e deixou a porta entreaberta. Tranquilamente, isto também dá abertura às leituras mais diversas...
6. ...sobre os próximos movimentos de política monetária, podendo inclusive animar os dovish, que podem ler ali o que lhes melhor convir, como um ciclo robusto.
7. A realidade, porém, é de que a inédita taxa nominal está em um ponto altamente estimulativo, conforme citado pelo BC em “o atual grau de estímulo monetário, que atua com defasagens sobre a economia, em um contexto de transformações na intermediação financeira, aumenta a...
8. ...incerteza sobre os canais de transmissão e pode elevar a trajetória da inflação no horizonte relevante para a política monetária”. Além disso, o ineditismo tanto da taxa nominal, quanto da inflação, repetimos, demanda ajustes finos, quase de azimute, na condução...
9. ...da política monetária. A inflação de curto prazo em si não é um sinal preocupante, dado seu caráter transitório, porém ela demonstra que está viva e confluente com sua tradicional estrutura, respondendo com velocidade à uma série de eventos conjunturais.
10. Em resumo, o Brasil mudou, os níveis dos indicadores mudaram, porém estruturalmente, a inflação só deixou de ter o componente fiscal pressionado, o restante está vivo e ativo. O BC excluiu a “consolidação do cenário benigno para a inflação prospectiva” e repetiu a cautela.
11. Por este prisma, não descartamos um possível corte de 25 bp, porém ao observar pelo espectro da defasagem de efeitos de política monetária e menções à melhora expressiva da atividade, repetimos, deixou-se uma pequena “fresta” para o afrouxamento, mas não a porta aberta.
12. A manutenção tem mais força, na nossa opinião.
