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Um Problema REPOpotamico. Uma thread, ou "fio" com alguns comentários sobre os eventos recentes relacionados aos Repos e a reação (e não ação) das autoridades monetárias.
Cresce o temor de que os Bancos Centrais estejam perdendo o controle da liquidez, sem sequer saber os motivos por traz disso, mostrando o limite das atuações das autoridades monetárias nas forças de mercado, as quais eles não podem mais conter ou manipular completamente.
Este é um dos argumentos do presidente do Fed de St. Louis, James Bullard, indicando que:
“algo está acontecendo e isso está causando um repensar total do banco central e todas as nossas noções estimadas sobre o que pensamos que estamos fazendo. Nós apenas temos que parar de pensar que no próximo ano as coisas vão ser normais”
Diferente dos EUA, o SPB dá conta do processo em nível local, num instrumento de controle mais restrito do que no exterior, dado o histórico inflacionário do Brasil, que demandava maior velocidade nos processamentos.
O float permite que as instituições bancárias se beneficiem do valor do pagamento em depósito durante o prazo decorrido entre a transação e a liquidação e reduz ou aumenta a liquidez de certos instrumentos bancários, dependendo da competição com seu retorno
Porém, o sistema internacional em diversos aspectos se aproxima mais do americano, levando a eventos como os da noite passada, quando o Banco Popular da China também anunciou um Repo, o qual se une a uma série de outras medidas de liquidez impostos pela autoridade monetária.
Um choque de liquidez, dadas às incertezas globais sobre a atuação e eficácia dos bancos centrais, em especial àqueles que operam sob a égide de juros negativos, seria de proporções inimagináveis, em vista à atual demanda dos mercados, aprisionados ainda na versão inicial do…
…Quantitative Easing (QE) de 2008/2009, mesmo com a redução do balance sheet
O Fed recentemente reduziu a taxa de juros sobre reservas excedentes, diminuindo os juros pagos aos bancos, o que em teoria levaria a maior oferta de liquidez, estabelecendo um piso efetivo aos juros dos empréstimos bancários overnight.
O problema vem exatamente deste ponto, pois ao incentivar tal liquidez, o Fed escancarou o fato de que aparentemente ela não existia. Quando isso ocorre, vem a demanda por taxas sensivelmente mais altas, como o que ocorreu com o Fed NY na semana passada.
Deixou de fazer sentido por parte do Fed tentar manter as taxas baixas para equilibrar o intervalo da política monetária e/ou incentivar a liquidez se a queda abrupta das reservas bancárias se sobrepôs a tudo e elevou a demanda por taxas sensivelmente mais altas.
O mais simples entendimento de oferta e demanda.
Foi quando entrou a necessidade do volume do tal REPO, algo que não ocorria desde os eventos subsequentes à crise do subprime e soou todos os alarmes de problemas.
É a mostra de que o Fed está meramente 'correndo atrás do prejuízo', sem antever o enxugamento de liquidez e as consequentes elevações das taxas intraday.
Para piorar, a questão não tem solução de curto prazo, pois entre as grandes causas de tal enxugamento de liquidez está a demanda crescente do governo americano por funding, dado a elevação do teto dos gastos (viram, como isso não dá certo!) e a baixa reserva interbancária para…
…assumir a amortização destes gastos. O fechamento contábil do trimestre que incrementou a demanda dos bancos por recursos também potencializou o processo na semana passada.
O problema de tais eventos não é a falta de liquidez, a taxa elevada ou as injeções pelo Fed e outros Bancos Centrais e sim a noção de que as autoridades monetárias não anteviram tais eventos com todo o informacional disponível e tem agido de forma a conter suas consequências,…
…mas ainda não sabe lidar com as causas. 'Enxugando Gelo'
Uma conclusão podemos tirar: finalmente a política fiscal de Trump deu com o pé na porta do Fed.
