Thread by @FundoVersa

1. Trump pediu ao FED recentemente que colabore na guerra comercial, reduzindo juros para que a moeda americana não se valorize frente a moeda chinesa. O objetivo do Trump é evitar que a desvalorização da moeda chinesa mitigue os efeitos das tarifas contra produtos chineses.

2. Aqui, vemos uma mistura perigosa entre política monetária e politica externa. A ferramenta de combate externo poderia, em teoria, desequilibrar o balanço entre base monetária, produtividade e preços nos EUA. Mas quão grande é esse perigo?

3. Milton Friedman tem um ditado famoso: "Inflation is always and everywhere a monetary phenomenon". Quer dizer que, aumentos gerais de preços são atribuíveis a um aumento desproporcional na quantidade de moeda em circulação frente o produto interno bruto real de um país.

4. Historicamente, até nos EUA, quando o crescimento de base monetária ultrapassa o crescimento do PIB real, a inflação sobe. Veja na imagem abaixo que essa relação foi muito próxima entre a década de 60 e o final da década de 80.

5. A partir da década de 90, a relação enfraqueceu. A inflação encontrou ancora ao redor de ~1-3%, mesmo com surtos para cima e para baixo no crescimento da base monetária frente ao PIB real. Fieis à relação MV = PY, economistas tendem a dizer que...

6. aumento da base monetária sem aumento de inflação, só pode ser explicado por uma produtividade maior ou uma velocidade da moeda (a frequência com que o dinheiro troca de mãos) menor. Ambas forças são desinflacionárias.

7. Nas imagens abaixo, os dados de produtividade são, em nossa visão, inconclusivos. A responsabilidade portanto cai sobre a velocidade do dinheiro, que vem caindo desde meados da década de 90, mas recentemente começou a recuperar levemente.

8. Não temos explicações para a queda na velocidade do dinheiro que permitiu um aumento da base monetária sem surtos inflacionários nas últimas décadas. Mas temos motivos para achar que essa relação não dure para sempre:

9.
- a velocidade do dinheiro vem subindo, mesmo que pouco.
- a expansão fiscal americana, na medida que for financiada com dívida pública subscrita pelo FED, aumentaria a base monetária também, mesmo com juros estáveis.
- desemprego está no nível mais baixo desde 1969

10. Por esses motivos não estaríamos clamando por juros menores nos EUA hoje. E você? Acha que Trump pode contar com uma baixa velocidade do dinheiro para empregar mais uma arma contra os chineses?