Thread by @Dalberini

1/n) Vamos lá... Ibov 100k, caro ou barato? Continuaçao do twitter de semanas anteriores em que foi exposto apenas as questões macro, a idéia aqui é abordar + a precificação... (total 2 threads)

2) Aproveitar a queda recente dos mercados para voltar a tona, Ibov 100k, caro ou barato?
Sob o ponto de vista macro, conforme já está ai pela time line é possível criar alguns insights...

3) A idéia hoje é contextualizar um pouco de valuation e precificação dos ativos brasileiros neste momento atual, com as devidas observações (e inevitável, voltar ao tema de custo de capital):

4) Obs.:
* O ibov mudou bastante;
* O ibov não é o melhor parâmetro (assim como os demais index);
* O mercado é mto maior que o Ibov;
* Comparações são sempre comparações (uns gostam outros odeiam)
* ok, Brasil é Brasil...

5) Mas a idéia é tentar transmitir um racional e extrapolar a brincadeira... Ta barato? Ta caro? Compra? Vende, etc...

6) Pra começar um dos gráficos que eu adoro, e que já poderia criar várias threads de discussão...

Este é o P/L dos juros no brasil (SELIC/CDI)

7) Se a função do Preço/Lucro é medir o retorno do seu capital em anos, a renda fixa brasileira (SELIC/CDI) atualmente tem um P/L de 11x, com a projeção de Selic a 5,5% no final do ano, este P/L dos juros serão de 13x...

8) Apenas como hipóteses e ilusão:
juros P/L
5%: 14,2x
4,5% 15,7x
4% 17,6x

9) Pq as empresas negociavam ha P/L baixos no Brz? (3..4x) como várias vezes já houvimos (comprei isso a 3x lucro em 1996), justamente pq o custo de K era altíssimo...

10) A mentalidade do investidor brasileiro ainda é comprar empresas abaixo de 10x Lucro, sempre será possível e sempre haverá simetrias, mas com o P/L dos juros chegando a 13x, comprar coisas a 10x será comprar empresas com problemas ou que não crescem... Value trap!

11) Value investing é a arte de comprar coisas com margem de segurança, e não comprar barato para continuarem barato, logo, a medida em que existem evoluções constantes no país, seus multiplos também evoluirão e o que era caro, será mais caro, o q cresce, será mais caro ainda...

12) Seria natural que a mentalidade do investidor se ajustasse a novos parâmetros, a questão é que a memória recente e o próprio Brz nos faz travar os parâmetros de tempos anteriores (P/B 0,5... P/L 10x)... Por isso que ao final, tudo é relativo... barato e caro relativo ao q?

13) Esta é a magia de encontrar ativos brasileiros realmente "baratos" destravar a memória passada, com parâmetros atuais inexistentes, de negócios com projeção futura...

14) Partindo disso, vamos observar alguns P/Ls da américa latina e mexico... Lembrando que a atividade econômica do Brasil vem decepcionando nos últimos 2 anos (começa o ano em 2,5 expec, termina 0,8 real)

15) Ibovespa... (consenso bloomberg)
Corrente: 16,5x
Fwd 12/19: 12,6x
Fwd 12/20: 11,3x

16) IPSA Chile...
Corrente: 15,6x
Fwd 12/19: 15,4x
Fwd 12/20: 13,6x

17) Merval Argentina (Lembrando que os juros por lá estão a 45% ao ano) ... Olha o multiplo...
Corrente: 7,5x
Fwd 12/19: 9,1x
Fwd 12/20: 6,9x

18) MEXBOL Mexico... (A Dilma ganhou por lá... esse filme a gente já conhece)
Corrente: 14,7x
Fwd 12/19: 13,7x
Fwd 12/20: 12,1x

19) O Chile foi o 1º a fazer reforma da prev, lá em 1981, na AL sempre teve estruturalmente taxas de juros menores, apesar de pequeno, sempre negociou com prêmio x Brasil (e isso é justo), mas pq não pensar em negociar próximo aos parâmetros chilenos?

20) Somente este re rating de gap Brasil x Chile já colocaria o ibov em torno de 140k a 150k pontos...

21) As empresas de qualidade c/ crescimento (Localiza, Renner, Magalu, etc) Já negociam com prêmio de múltiplos históricos, mas para qual Brasil de crescimento?
Com crescimento de 3% do PIB, muitas empresas vão voltar a surpreender em seus resultados, como ficarão os P/Ls?

22) Ai vem a questão, ok ok, mas quando finalmente veremos algum crescimento no país? Não sei...
Mas o que me parece estar perto de acontecer, é a expectativa de todos p/ ano que vem começar em 1,5 e ir migrando a cada novo dado, ao contrário dos últimos anos...

23) Passando do P/L para o Price / Book, ou seja, valor de mercado pelo valor contábil das companhias, também é possível realizar algumas brincadeiras... (mas vamos começar esta etapa em outra thead...