Thread by @VeFinans

📌12 Eylül PPK öncesi 22 maddede enflasyon ve para politikası değerlendirmesi👇

1. Enflasyon Ağustos’ta %15’e geriledi. Gıda ve enerji hariç çekirdek enflasyon ise %13,6 oldu. Hem manşet hem de çekirdek enflasyonda düşüş var. Enflasyon oranları beklentilerden daha olumlu çıktı. Enflasyonu etkileyen talep, maliyet ve beklentilere bakalım:👇

2. Türkiye ekonomisi yıllık bazda üç çeyrektir küçülüyor. GSYH 2018 dördüncü çeyrekte %2,8, 2019 ilk çeyrekte %2,4, ikinci çeyrekte %1,5 daraldı. Büyümeyi tüketim ve yatırım aşağıya, ihracat ve kamu harcamaları ise yukarı çekiyor.

3. Ekonomideki küçülme hız kaybetmekle birlikte yatırımlardaki ve inşaat sektöründeki daralma dikkat çekici boyutta. Mevsimsellikten arındırılmış çeyreklik büyümeye bakıldığında ise ekonomideki ılımlı toparlanmanın devam ettiği görülüyor.

4. Çeyreklik bazda 2018 üçüncü çeyrekte %1,4, dördüncü çeyrekte %2,8 küçüldükten sonra 2019 yılı ilk çeyrekte %1,6, ikinci çeyrekte %1,2 büyüme gerçekleşti. Üçüncü çeyrek için ne diyebiliriz?

5. Haziran’da %76,6 olan kapasite kullanım oranı Temmuz’da %75,9’a geriledikten sonra Ağustos’ta %76,2’ye yükseldi. Haziran’da 47,9 olan PMI Temmuz’da 46,7’ye düşüp Ağustos’ta 48’e yükseldi ama PMI 17 aydır 50’nin altında daralma bölgesinde.

6. Ekonomik güven endeksi Haziran’da 83,4 iken, Temmuz’da 80,7, Ağustos’ta ise 87,1 oldu. Kredi faizlerinde üçüncü çeyrekte düşüş görülüyor ama kredilerde henüz önemli bir ivmelenme dikkat çekmiyor. Toplam krediler 23 Ağustos itibarıyla önceki çeyreğe göre bir değişim göstermedi.

7. 23 Ağustos haftası itibarıyla toplam krediler yıllık artış hızı kur etkisinden arındırıldığında %0,4, bireysel kredi yıllık artış hızı ise %-0,4, firma kredileri yıllık artış oranı kur etkisinden arındırıldığında %0,8.

8. Öncü göstergeler Temmuz ayının iyi geçmediğini, Ağustos’ta toparlanmanın tekrar başladığını gösteriyor. Üçüncü çeyrekte toparlanmanın zayıf bir şekilde devam ettiğini söyleyebiliriz. Eylül’ü görmek lazım ama pozitif büyüme için umutlar dördüncü çeyreğe kalmış gibi.

9. Bununla birlikte küresel büyüme ve en önemli pazarımız AB’deki büyümenin zayıf seyri toparlanmanın şu anda itici gücü olan ihracata ilişkin kaygılar uyandırıyor. Büyüme üzerindeki diğer bir itici güç olan kamu harcamalarının sürdürülebilirliği de soru işareti.

10. Yıllık bütçe açığı geçen yıl sonunda 72,6 milyar TL iken Temmuz’da 96,3 milyar TL’ye yükseldi. Tek seferlik kalemler hariç tutularak hesaplanan program tanımlı faiz dışı denge ise geçen yıl sonunda 55,6 milyar TL iken Temmuz’da 113,8 milyar TL’ye yükseldi.

11. Toparlanma olsa da bu istihdam piyasasına yansıyacak güçte değil. Mevsim etkilerinden arındırılmış işsizlik oranı Mayıs’ta %14 ile 2009 krizindeki seviyesini aştı. İstihdamdaki yıllık azalış 869 bin, işsiz sayısındaki artış ise 1 milyon kişi.

12.Özet olarak, iktisadi faaliyet, talep, istihdam piyasası gelişmeleri enflasyondaki düşüş eğilimini destekler vaziyette. Enflasyonu etkileyen diğer unsurlar ise maliyetler ve beklentiler. Üretici fiyat endeksi yıllık artışı Ağustos’ta %13,5’e geriledi. Maliyet baskısı azalıyor.

13. Ağustos’ta aylık ortalama sepet döviz kuru geçen yılın aynı döneminin %3,7 altında. Brent petrol Ağustos ayı ortalaması ise 59$ olup geçen yıla göre %19 düşüş var. İthalat fiyatları enflasyondaki düşüşü destekliyor.

14. Döviz kuru üzerindeki baskı da azalıyor. Küresel büyümedeki zayıf seyir gelişmiş ülke merkez bankalarının destekleyici para politikalarına devam etmelerine neden oluyor. Cari fazla Haziran’da 0,5 milyar$, dış ticaret açığı ise 29,2 iken Temmuz’da 26,4 milyar$’a geriledi.

15. Döviz ihtiyacı azalmakla birlikte döndürülmesi gereken kısa vadeli dış borç 180 milyar$. Ayrıca yurtiçi yerleşiklerin döviz mevduatında önemli bir çözülme görülmüyor. 23 Ağustos itibarıyla 189 milyar$ seviyesinde.

16. Ağustos’ta 12 ay sonrasının enflasyon beklentisi %12,8’e, 24 ay sonrasının enflasyon beklentisi ise %10,3’e geriledi. Enflasyondaki katılık açısından hizmet fiyatları artışı önemli bir gösterge. Hizmet fiyatları yıllık artışı sınırlı bir düşüş ile Ağustos’ta %14,2 oldu.

17. Özet olarak, temkinli olunması gereken gelişmeler olmakla birlikte enflasyon üzerinde ithalat fiyatları ve maliyet baskıları azalıyor, beklentiler geriliyor. Talep, maliyet ve beklentiler enflasyonun ana eğiliminde düşüşü destekliyor.

18. Peki politika faizinde ne kadar bir indirim olabilir? ER toplantısında reel faiz için manşet, ana eğilim, beklentiler, risk primi, diğer emsal gelişmekte olan ülkeler ve yurtiçi yerleşiklerin dolarizasyon tercihlerine bakıldığı söylendi.

19. Emsal gelişmekte olan ülkelerde politika faizi ile enflasyon arasındaki ortalama fark 2,7 puan, CDS ortalamaları 112 puan. Bizim reel faiz 4,7 puan, CDS 424 puan.

20. Manşet enflasyon %15, çekirdek enflasyon %13,6, 12 ay sonrasının enflasyon beklentisi %12,8. %5 reel faiz ile politika faizi manşete göre %20, çekirdeğe göre %18,6, beklenene göre %17,8 çıkıyor.

21. Yurtiçi yerleşiklerin döviz mevduatı 189 milyar$ olup, oranı %50,4 seviyesinde. Döviz mevduatında bir çözülme yok. 23 Ağustos haftasında 3 aylık TL mevduat faizi %18, toplam mevduat faizi ise %17,5.

22. Çeşitli varsayım ve hesaplamalara göre bugün bir indirim alanı görünse bile asıl önemli olan şey şartlar değiştiğinde aynı hızda ve zaman kaybetmeden faiz artırabilecek mi?

@threadreaderapp unroll