Thread by @francelenzi

Molto si è scritto su tiering e taglio dei tassi della Bce.

Dai dati che ci sono sulla liquidità in eccesso (luglio), la manovra è per l'Italia, al momento, restrittiva.

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Il tasso overnight è ritenuto il principale canale attraverso il quale la politica monetaria viene trasmessa.
Eonia e tra poco €str è il riferimento per la zona euro.

Attraverso questo tasso si costruiscono gli altri, in base alla scadenza, in base al rischio.

Bce muove il tasso o/n attraverso il corridoio dei tassi (MLF,MRO,DEP) e la liquidità in eccesso nel sistema.
Con liquidità in eccesso l'o/n si schiaccia al tasso DEP (floor del corridoio) altrimenti viene gestito intorno il MRO.
econopoly.ilsole24ore.com/2016/03/29/liq…

Il tasso o/n a livello eurozona è costruito sulle rilevazioni fatte nei vari Paesi, nei vari mercati interbancari a cui ciascuna Banca Centrale nazionale sovrintende.
Ogni BC diffonde il tasso o/n nella propria giurisdizione.

fatta questa premessa vediamo dove è attualmente il tasso o/n (il tasso guida della politica monetaria) in Italia.
Data l'ampia liquidità in eccesso, è vicino al tasso DEP

Draghi ha annunciato due novità sui tassi:

-riduzione del tasso DEP a -0,5%

-tiering, ovvero applicazione del tasso MRO sui depositi fino a 6 volte quelli obbligatori (e banche che hanno depositi presso la BCE fino a 6x il minimo non pagano lo scotto dei tassi negativi)

In Italia la riserva obbligatoria per il complesso delle banche è fissata attualmente a 15,89 mld €.

Il tiering funzionerà quindi fino a 95,34 mld.

Ma la liquidità in eccesso, che è quella che permette il funzionamento del floor per ancorare il tasso o/n, è 53,72 mld(a luglio)

La differenza è superiore ai 40 mld. Ma non è equamente distribuita.
Da vedere come se le presteranno.

Mi chiedo: perché le banche che hanno liquidità in eccesso dovrebbero prestarle alle altre a -0,5% se possono parcheggiarla (fino a 6x) presso la Bce a 0% ?

Solo le banche che hanno liquidità oltre 6x potrebbero cederla alle altre ad un tasso inferiore. Ma come è distribuita la liquidità e come funziona (se funziona) il mercato interbancario?
Un tasso al -0,5% può giustificare il rischio di controparte di una banca moribonda?

E poi, una volta ripartite in modo omogeneo le riserve, fino a quando non ci saranno 40 mld di riserve in eccesso in più (pari a 6x15,89), l'interbancario o/n dovrebbe scambiare solo al tasso MRO (con un tasso più basso non vi sarebbe convenienza a cedere riserve)

in definitiva la liquidità in eccesso che agiva fino a giovedì scorso per ancorare il tasso o/n al DEP, con il tiering non agisce più allo stesso modo.

Fino a 6x è l'MRO che guida i tassi sull'interbancario

Così, almeno per l'Italia, molto probabile che il tasso o/n salga vicino allo 0% piuttosto che scenda a -0,5%.

Unica soluzione rapida: il riafflusso di capitali dall'estero - banche con liquidità in eccesso (tedesche, olandesi, ecc..) che tornano a prestarle a quelle italiane.