Thread by @davmiranda

1. Un GP de Benchmark recomienda a las startups que quieran salir a Bolsa a través de un direct listing que se pongan en manos de Morgan Stanley
markets.businessinsider.com/news/stocks/sl…

2. Es indudable que el espectacular debut bursátil de Slack, vía direct listing, ha atraído la atención sobre esta forma poco habitual de salir a bolsa

3. En las salidas a bolsa, las empresas suelen aprovechar para hacer caja y ofrecer acciones (nuevas) al público. En eso consiste la IPO o, como decimos en España, OPS (Oferta Pública de Suscripción)

4. Pero otro tipo de IPO es aquél en el que un accionista vende todas o parte de sus acciones al público (OPV u Oferta Pública de Venta). Se trata de acciones en circulación (ya emitidas), mientras que en la OPS las acciones son nuevas, recién emitidas vía ampliación de capital

5. Aquí hemos vivido muchas OPVs cuando el Estado privatizó las Telefónica, Repsol, Iberia...

6. La diferencia entre una OPS y una OPV es quién se lleva el dinero. En la OPS, la compañía es la que hace caja; en la OPV, es el accionista vendedor

7. En ocasiones, la oferta pública de acciones combina OPV (uno o varios accionistas hacen caja) y OPS (la sociedad hace caja)

8. Está muy bien permitirse un direct listing. Los costes de la salida a bolsa (léase, comisiones de bancos de inversión - aseguramiento, colocación, bookrunner...-) se reducen drásticamente

9. Pero, para hacer un direct listing, tienes que tener el cofre razonablemente lleno. Slack ha levantado 10 rondas desde 2010, por un total de $1.39B (la última de $427M, en agosto 2018) y, aunque sigue en pérdidas, sus ingresos se dispararon en 2018 (80% de incremento)

10. Para un accionista, la bolsa es una herramienta para conseguir liquidez. Para una empresa, la bolsa es un instrumento para conseguir financiación

11. Es más fácil obtener financiación (ampliando capital) en un mercado secundario líquido, como es la bolsa de valores. Si el accionista necesita liquidez, puede vender los papelitos en cualquier momento

12. Por eso, cuando una acción o instrumento financiero es líquido, su valor aumenta. Nunca valdrá lo mismo la acción de una empresa privada, que la acción de una empresa pública (cotizada) que haga exactamente lo mismo. Esta última valdrá más

13. A esa diferencia de valor se le llama “prima de liquidez” (desde el punto de vista de la empresa cotizada) o “descuento por falta de liquidez” (desde el punto de vista de la empresa privada)

14. Por tanto, por un tema de ahorro de costes, es genial poder salir a bolsa a través de un direct listing, pero la mayoría de las empresas prefieren aprovechar el día de su puesta de largo para llenar el cofre (Uber, Lyft, Pinterest, Fiverr...)

15. Y es normal. También hay otras formas de salir a bolsa poco ortodoxas, como la famosa subasta holandesa de Google, pero no deja de ser una IPO donde los bancos de inversión pinchan bastante poco

16. Para refrescar estos conceptos, las diferencias entre IPO y direct listing, qué es la Dutch auction, costes de salir a bolsa... os dejo este hilo que publiqué hace unos meses, precisamente, cuando Slack hizó público que haría un direct listing

https://twitter.com/davmiranda/status/1092763783922139136?s=21

17. Por cierto, la noticia de Expansión que arranca ese hilo (febrero 2019) hablaba de una valoración de Slack de $7-10B. Ha salido a cotizar hace un par de días y ya está por encima de los $20B.

18. Estas son las salidas a bolsa que entusiasman en Wall Street