Thread by @thinkBTO

Nun war Bescherung.Was ist davon zu halten?1. #EZB glaubt besser als Märkte zu wissen, was angemessenes Zinsniveau für Schuldner ist.Klarer Bruch der bisherigen Marktneutralität und nur mühsam verstecktes Bekenntnis zur Subvention einzelner Staaten/direkten Staatsfinanzierung.1/2

https://twitter.com/thinkbto/status/1549496709218189315

2. Dabei war das “transmission protection instrument”, kurz #TPI, nicht erforderlich. Mit dem bereits vor Jahren geschaffenen Outright Monetary Transactions (#OMTs) konnte die EZB Staaten helfen, sofern sie Reformauflagen erfüllten. Das war offensichtlich zu streng. 2/3

3.vier wachsweiche Kriterien: Staat muss„haushaltspolitischen Rahmen der EU einhalten“, was konkret immer gegeben ist, zeigt #EU sich doch sehr flexibel.  Des Weiteren dürfen keine „schwerwiegenden makroökonomischer Ungleichgewichte“ vorliegen. Auch das ist eine „problemlos“. 3/4

4. Bleiben„fiskalische Tragfähigkeit“&„solide und nachhaltige makroökonomische Politiken“. #Italien erfüllt beide Kriterien nicht.Wachstum seit 20 Jahren zu gering,um die Schuldenlast tragfähig zu machen. Verwendung Milliarden aus Wiederaufbaufonds verspricht keine Besserung 4/5

5. aktuelle Entwicklung in Italien spricht dafür, dass Zinsentwicklung nicht auf unberechtigten Marktversagen beruht. Nicht selten erkennen die Finanzmarktteilnehmer Probleme früher als Medien (und Notenbanker), was den Zinsanstieg der letzten Wochen erklärt. 5/6

6. Ebenfalls dazu passt der starke Anstieg der Target II Verbindlichkeiten Italiens auf über 630 Milliarden Euro (vor allem gegenüber der Bundesbank), was für eine zunehmende Kapitalflucht spricht. 6/7

7. In diesem Szenario Italien das Signal zu geben, die Zinsen zu deckeln wird nicht zu „nachhaltiger Politik und fiskalischer Tragfähigkeit führen“, sondern genau das Gegenteil bewirken. Es ist eine Einladung eine Politik fortzusetzen, die auf dauerhafte #Transfers setzt. 7/8

8. #EZB wird dennoch Weg beschreiten. Er ist strukturell inflationär und untergräbt das Vertrauen in die Währung weiter. In einem deflationären Umfeld kann man versuchen, Staatsschuldenprobleme mit der Notenpresse zu lösen. In einem inflationären Umfeld muss sie scheitern. END